一、半導體芯片行業
3月4日，國內半導體封測大廠長電科技發布公告稱，其全資子公司長電科技管理有限公司（以下簡稱“長電管理公司”）擬以6.24億美元（約合人民幣45億元）現金收購收購Western Digital Corporation（“西部數據”）旗下晟碟半導體（上海）有限公司（以下簡稱“晟碟半導體”）80%的股權。長電科技表示，這將擴大公司在存儲及運算電子領域的市場份額。
封測市場競爭日益激烈，尤其是近兩年摩爾定律減速，先進制程技術仍需時日，計算需求卻在不斷暴漲，由此先進封裝被寄予厚望。近兩年，已有多家封測大廠不斷通過兼并、擴產、創新技術等方式提高市場競爭力。
45億元，長電科技入局存儲
根據公告顯示，長電管理公司已與西部數據旗下的SANDISK CHINA LIMITED——晟碟半導體母公司簽署了《股權收購協議》。
協議約定，長電管理公司擬以現金方式收購出售方持有的晟碟半導體80%股權，經交易雙方充分溝通協商交易對價約為6.24億美元。本次交易完成后，長電管理公司將持有晟碟半導體80%股權，SANDISK CHINA LIMITED仍將持有晟碟半導體20%股權。
公告顯示，交易對價將分期付款。其中，約2.184億美元（受限于交易文件約定的調整）在交割時支付，約2.184億美元（受限于交易文件約定的調整）在交割后6個月內或2025年1月1日（以較早發生者為準）支付，剩余1.872億美元將在交割后5年內分五期支付。
若截止2024年12月31日尚未完成交割，則任何一方可以終止本協議。因一方違約導致《股權收購協議》約定的先決條件無法達成，從而本次交易終止的，違約一方應向對方支付分手費1000萬美元。
資料顯示，晟碟半導體成立于2006年8月，主要從事先進NAND Flash閃存存儲產品的研發、封裝和測試，產品類型包括iNAND閃存模塊、SD、MicroSD存儲器等，廣泛應用于移動通信、工業與物聯網、汽車、智能家居及消費終端等領域。據上海市政府官網的信息顯示，晟碟半導體是2022年度上海市外商投資企業營業收入百強。據長電科技公布的晟碟半導體財務數據顯示，2022年度和2023年上半年，晟碟半導體營收約為35億元、16億元；凈利潤約為3.6億元、2.2億元。
出售方母公司Western Digital Corporation（WDC，西部數據）則是全球領先的存儲器廠商。據TrendForce集邦咨詢數據顯示，在2023年第三季全球NAND Flash品牌廠商營收排名中，西部數據市占率達16.9%，占據全球第三的位置。西部數據表示，第三季PC需求超乎預期，且移動裝置應用（Mobile）和游戲（Gaming）類別需求具韌性，顯示降價仍有效帶動出貨位元，進而推升NAND Flash部門營收達15.56億美元，環比增長13.0%。
西部數據2023年的財報數據并不樂觀。據悉，2023財年西部數據營收約為123億美元，同比下降了65億美元。其中，在中國市場的營業收入約為28億美元，同比下降了17億美元。
其最新的2024第二財季（截至2023年12月29日）業績顯示，該季營收30.32億美元，環比增長10%，同比下降2%；凈虧損2.10億美元，凈利潤率-6.9%。主要原因是受到閃存和HDD業務結構性調整的影響。值得注意的是，該季西部數據NAND毛利率轉正至7.9%。
公告顯示，西部數據自2003年起便與長電科技建立起了長期合作關系，是長電科技的重要客戶之一。長電科技表示，本次交易完成后，出售方（SANDISK CHINA LIMITED）及其母公司（西部數據）在一段時間內將持續作為晟碟半導體的主要或者唯一的客戶，其經營業績將獲得一定的保證。
長電科技在宣布收購晟碟半導體的公告中明確指出，此舉是基于對全球存儲市場深入分析和前瞻性判斷的結果。根據世界半導體貿易統計組織（WSTS）的數據，存儲芯片已成為僅次于邏輯芯片的半導體第二大細分市場，占據約28%的市場份額。展望未來，預計到2024年，存儲芯片市場規模將達到驚人的1300億美元。
在這一廣闊市場中，NAND閃存芯片尤為引人注目，其規模在全球存儲市場中約占40%，且預計在2021年至2027年期間將保持8%的復合增長率。這表明NAND閃存芯片市場不僅龐大，而且具有穩定的增長潛力。
3月1日，英特爾宣布，成立全新的FPGA（現場可編程門陣列）半導體公司Altera，并計劃在未來兩到三年內為Altera進行股票發行。
據了解，2015年，英特爾斥資167億美元收購Altera，也是迄今為止該公司最大額的并購交易。
Altera將致力于提供端到端的FPGA解決方案、易于使用的AI以及軟件工具，同時也加強了供應鏈的韌性，以在FPGA市場繼續保持領先地位。
英特爾表示，Altera的產品組合將更加多元化，包含業界唯一內置AI能力的FPGA。Altera FPGA在云端運算、數據中心、工業自動化、通信基礎建設、車載系統等領域均有廣泛應用。
在新產品上，Altera宣布推出Agilex 9 FPGA，這款產品擁有業界最快的數據轉換性能，專門針對需要高帶寬混合信號處理的雷達與軍用航天系統設計；Agilex 7系列則專為數據中心和網絡應用所打造，其每瓦性能較競品提升一倍；Agilex 5是業界首款內置AI計算的FPGA，非常適用于智能邊緣設備。
此外，據悉，目前Agilex系列可編程芯片是由英特爾的合同制造部門英特爾代工（Intel Foundry）生產。
3月7日，格力電器的董事長兼CEO董明珠在羊城晚報的兩會直播間中透露，格力電器正致力于建設一座價值近百億元的SiC芯片工廠，并預計將于今年6月啟動生產。這座工廠將成為全球第二個、亞洲首個全自動化的化合物芯片制造設施。
珠海市生態環境局近期在其官網公布的信息顯示，格力電子元器件擴產項目已順利通過環境影響評估。該項目，位于珠海高新區，總投資達55億元人民幣，占地面積約20萬平方米。工程計劃包括三座工廠及其配套設施的建設，其中一座將安裝6英寸SiC芯片生產線，另一座將安裝6英寸晶圓封裝測試生產線。
此外，格力的SiC發展戰略也得到了揭示。一方面，格力每年在硅基功率芯片上的采購費用高達30到50億元人民幣，盡管格力自主設計的芯片正在逐漸增加，但目前仍主要依賴進口產品。因此，從長遠來看，國產替代和硅基芯片向SiC的轉換將成為大勢所趨。另一方面，格力選擇第三代半導體作為其發展高端芯片行業的突破口，并以格力電子為平臺，結合多年來在半導體設計、研發、模塊封裝測試等方面的布局，補全晶圓制造環節。未來，格力電子有望成為SiC全產業鏈發展的標桿IDM企業。
據企查查數據，珠海格力電子元器件有限公司成立于2022年7月，注冊資本為1億元人民幣，由珠海格力電器股份有限公司全資控股，董明珠擔任法定代表人，主要經營范圍包括電子元器件和電力電子元器件的制造。
近日，陜西源杰半導體科技股份有限公司發布了2023年度業績快報。根據快報內容，源杰科技在2023年營業收入共計約1.44億元，與去年同期相比下降48.96％；實現營業利潤約1815萬元，同比下降83.51％；實現歸母凈利潤約1948萬元，同比下降8.58％；實現扣非凈利潤約－24萬元，同比下降100.26％。
陜西源杰半導體科技股份有限公司成立于2013年1月28日，專注于進行高速半導體芯片的研發、設計和生產，是一家從半導體晶體生長，晶圓工藝，芯片測試與封裝全部開發完畢，并形成工業化規模生產的高科技企業。
源杰科技是國內領先的光芯片IDM廠商，產品涵蓋從2.5G到50G磷化銦激光器芯片，廣泛應用于光纖到戶、數據中心與云計算、5G移動通信網絡、通信骨干網絡和工業物聯網等。其中，2021年全球10GDFB激光器芯片源杰科技市占率達20％，已超過住友電工等海外廠商，位居全球首位。
從下游企業而言，中際旭創、海信寬帶、銘普光磁、博創科技等國際前十大以及國內主流光模塊廠商均與源杰科技有密切合作，而源杰科技產品最終應用于中國移動、中國電信、中國聯通、AT＆T等國內外知名運營商網絡。
此前，根據市場對源杰科技業績的一致預期，其營業總收入預測普遍為8500萬元至2.01億元的區間，而歸屬于上市公司股東的凈利潤預測為2200萬元至2600萬元。
事實上，就源杰科技2023年營收、利潤而言，不僅較往年有較大下滑，也低于各家機構對其的業績預期。
企業給出的業績變動原因主要包括：
1．報告期內電信市場及數據中心銷售不及預期，電信市場受到下游客戶庫存及終端運營商建設節奏放緩的影響，銷售額大幅下滑；數據中心方面，傳統的云數據中心在經過幾年較大規模的投資后，2023年出現較為明顯的放緩和下滑；
2．根據企業會計準則及相關會計政策，基于謹慎性原則，公司對可能發生減值的資產計提了相應的減值準備；
3．報告期公司收到的政府補助及理財收益等非經常性損益同比增加。
事實上，從產業鏈結構而言，所謂電信市場的影響，直接作用于光模塊產業中，而光模塊產業才會對源杰科技這樣的光芯片企業產生影響。換言之，想要了解電信市場對源杰科技作用幾何，從光模塊企業的表現來分析更為直接。
我們以源杰科技的三家客戶：博創科技、銘普光磁、中際旭創為例加以觀察。
博創科技在三季度表現不及預期的原因中，提到了“主要受電信市場需求放緩影響”。
銘普光磁雖然業績虧損至2.2至2.9億元，但虧損原因卻并未重點歸結至電信市場放緩，而主要強調了“公司對各類資產進行了全面檢查和減值測試”“品牌形象升級，加大新業務推廣導致費用增加”“市場環境變化影響”。
而中際旭創則交出了21.81億元的凈利潤成績單，原因主要為“AI算力需求和相關資本開支的激增帶動了800G等高速光模塊需求的顯著增長”。
從三家企業的表現可以看出，所謂“電信市場放緩”與“源杰科技業務下滑”之間，終究是欠缺一定的關聯性。同時，電信市場5G建設雖然存在放緩現象，但其自帶的公益屬性決定了市場放緩帶來的承壓是有一定限度的。總之，源杰科技將業績下滑原因歸結為“電信市場放緩”，是不足以令人信服的。
過去五年來，源杰科技順應市場需求，走上了快速增長的車道，分別實現營業收入0.70、0.81、2.33、2.32、2.83億元。對企業而言，經過長期迅猛增長之后，深刻的技術沉淀也是不可或缺的。光芯片市場雖然陷入一定程度上的內卷，但在AI算力需求膨脹和5G商用化、規模化建設推進下，相信源杰科技仍將憑借其技術積累扭轉頹勢。
激光醫療領域新產品的持續開發、臨床注冊及海外市場的進一步拓展。
微光醫療致力于打造領先的激光醫療創新平臺。公司成立于2012年，是國內激光醫學領域的開拓者和創新領軍企業。核心團隊來自于清華大學、中國科學院、華西醫學等著名院校，專注于激光醫療領域的領先技術創新、產品自主研發及自主生產。微光醫療是業內為數不多同時掌握軟件、硬件及耗材研發能力的企業，也是業內稀缺的自主研發核心部件國產廠商。產品效果突出，獲得臨床專家高度認可。產品銷售額年復合增長率超過80％，其核心產品冠脈OCT實現了國產廠商市場占有率第一。公司注重診斷與治療的雙重發展，運用領先的光電技術，秉承醫工結合理念，已圍繞冠脈、外周、神經三大核心醫療領域，布局了數個激光醫療創新產品。未來將持續全力構建覆蓋多病種的“診療一體化”創新硬科技平臺。
近日，深圳市聯明電源股份有限公司（以下簡稱：聯明電源）辦理了輔導備案登記，輔導機構為國泰君安證券。
聯明電源成立于2007年，公司以電力電子及工業控制為核心技術，從事電氣自動化領域軟硬件和系統解決方案的研發、生產、銷售與服務。公司總部位于深圳，擁有800多名員工，業務面向全球20多個國家和地區，已通過ISO9001國際質量體系認證等多項資格認證。
團隊方面，公司擁有上百人的專業的電力電子研發團隊，以近二十年的高端開關電源技術積累，打造了從1kW到30kW的80多個門類，幾千款電源產品，業務領域涵蓋工控、新能源、軌道交通、醫療、通訊、半導體等行業。
據悉，在光纖激光器應用市場領域，公司市占率達100％，是全球工業激光設備巨頭TRUMPF、大族激光、SPI、創鑫激光、nLIGHT等企業的主力電源供應商。光纖激光器電源產品從單相輸入1500W到6000W水冷電源；從三相輸入4000W到20kW水冷電源；恒流驅動從20A恒流模塊到40A恒流模塊；以及1600W激光芯片老化單元、3500W激光泵浦源老化單元，產品覆蓋光纖激光器行業的幾乎所有應用，為客戶提供全系列的電源解決方案。
2月25日，億華通發布2023年度業績快報。全年實現營收約8.01億元，同比增加8.48%；歸母凈利潤虧損2.26億元，同比增加35.58%。
對于主要財務數據和指標變動的主要原因，億華通在公告中表示：
2023年度公司營業利潤同比減少31.90%，利潤總額同比減少35.36%，歸屬于母公司所有者的凈利潤同比減少35.58%，歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤同比減少48.16%，以上指標變動主要系：
（1）公司持續加大研發投入進行產品技術升級迭代及應用場景的拓展；
（2）隨著公司經營規模擴大以及為把握住燃料電池市場規模化發展機遇，公司在人才儲備及隊伍搭建等方面的投入增加；
（3）2023年公司銷售回款同比減少，報告期末公司基于謹慎性考慮加大計提了應收款項的預期信用風險損失。2023年末公司總資產同比增加30.56%，股本同比增加65.65%，以上指標變動主要系2023年1月公司在香港聯交所主板完成掛牌上市獲得股權募集資金10.22億港元。
資料顯示，億華通成立于2012年，是一家集氫能與氫燃料電池研發與產業化的國家級高新技術企業，是中國燃料電池系統研發與產業化的先行者，是我國氫燃料電池領域極少數具有自主核心知識產權并實現氫燃料電池發動機及電堆批量化生產的企業之一。
今年1月，全球動力電池裝機量為51.5GWh。其中，蜂巢能源以1.1GWh裝機量，排名全球第9位。值得一提的是，1月份蜂巢能源裝機同比增長381%，增速在全球TOP10電池企業中位列第一。
自2023年以來，蜂巢能源動力電池裝機量增速持續高于行業增速，重要原因之一于企業敏銳地抓住了PHEV市場爆發的風口，針對PHEV車型設計的PHEV專用電池大規模裝車。
目前，蜂巢能源已拿下了吉利、長城、理想、嵐圖等多家車企的熱銷PHEV（含增程式）車型電池訂單，全年在PHEV市場動力電池裝機量高達5.6GWh，暴增409.1%，PHEV電池裝機量進入國內前三。
開年來，蜂巢能源勢頭強勁，陸續配套多款熱門高端車型。2月26日，長城汽車旗下的坦克700 Hi4-T正式上市。官方數據顯示，坦克700 Hi4-T上市僅僅24個小時，憑借42.8萬元的起售價，迅速斬獲超6000份訂單，成為國內豪華越野的新明星。
3月1日，理想汽車2024年春季發布會上推出了全新的理想L系列和新車型。據理想官方數據統計，理想L7已經成為銷量擔當，2023款理想L7 Air與24款理想L7 Air版均搭載了蜂巢能源電池，訂單持續火爆。
此外，在BEV進展同樣迅速。3月2日，零跑首款“四葉草”電氣架構車型上市即爆款，收獲大量訂單，其中530KM續航版本車型搭載了蜂巢能源L300磷酸鐵鋰電芯。從二季度開始，兩大歐洲OEM的BEV車型也將搭載蜂巢能源動力電池陸續上市。
為鞏固企業在PHEV和BEV電池領域的技術和產品領先優勢，蜂巢能源在第四屆電池日宣布將熱銷的62Ah、90Ah、117Ah三款PHEV和增程產品于今年Q2全系升級成2.2C快充，在實現快充升級的同時“加速不加價”。
同時，蜂巢能源還進一步推出了面向PHEV和增程市場的三款首發新品，分別為：全球首款超300KM續航混動鐵鋰短刀快充電芯、全球首款超350KM續航混動三元短刀快充電芯和全球首款800V-3C混動快充電芯。隨著新產品的陸續量產，蜂巢能源將鞏固在PHEV市場的領導地位，市占率進一步提升。
在BEV領域，蜂巢能源今明年將落地L400和L600兩種規格的LFP短刀快充電芯，容量分別為105Ah、130Ah和133Ah，可以實現最高4C的充電倍率。
在全球交付方面，為了進一步提升交付能力，滿足中國車企出海和海外主流車企電池訂單，蜂巢能源正加速全球化產能布局。
2月28日，蜂巢能源泰國工廠正式投產，已開始實現電池產品本地化批量交付。該項目僅用了5個月就實現了在泰國本地化供應配套，進一步完善了蜂巢能源在亞太區的新能源產業布局；同時，蜂巢能源也正加緊歐洲工廠落地。
近日，孚能科技與一汽解放簽署意向合作，雙方將致力于共同推廣半固態、固態電池商用車市場及產業鏈發展，產生規模效應，推進電池技術創新，共建戰略聯盟。
根據規劃，雙方將圍繞輕、中、重整車平臺及干線運輸、城市物流、市政工程等具體場景，開展商用車半固態及固態電池項目深度合作，打造市場更具競爭力、行業技術領先的新能源整車產品。
目前，國內部分乘用車企業已經初步應用半固態電池，商用車的半固態電池裝車也在加速。
消息面上，今年1月，福田汽車表示，國內首款半固態電池輕卡已完成高溫、充放電的臺架、充電時長、電池壽命、整車高寒等的驗證，各項指標均達到或超過預期目標，即將推向市場。
半固態電池在商用車領域的產業化起航，也將進一步推進半固態電池的規模化裝車。
高工產業研究院（GGII）數據顯示，2023年全年，國內半固態電池的出貨量已達到GWh級別。其中，以初創電池企業衛藍新能源為代表，其在2023年的固態電池裝車量達0.8GWh。
與此同時，包括贛鋒鋰電、清陶能源、衛藍新能源、太藍新能源、富鑫科技、恩力動力等在內的固態電池企業均在部署半固態電池產能。
GGII預計，2024年固態電池（半）有望實現大規模裝車，全年裝機量有望超過5GWh。
隨著半固態電池裝車車型增多，應用場景增多，市場規模擴大，有望帶動產業鏈同步發展，也或加速向全固態電池最終形態的進化過程。
掌握先進電池技術的電池企業，也有望在產業化進程中獲取更大的市場蛋糕。
需要指出的是，中國的固態電池技術路線相對多元化，以固液混合為主，即半固態電池，且以氧化物路線為主導。在產業化進程上，仍需要解決良品率、電池成本、充電倍率、循環壽命等問題瓶頸。
行業主流觀點認為，全固態電池產業化仍面臨巨大挑戰，具有跨學科的特性、技術門檻極高，包括材料界面、工藝、產業鏈、設備等，需要業界進行協同創新。全固態電池產業化較可能在2030年取得突破。
回顧整個2月，鋰電產業鏈在需求端的消費表現平淡，而春節假期后，碳酸鋰期貨價格波動加大，主要是由于海內外減停產信息集中釋放、擾動市場交易情緒。
碳酸鋰期貨連續8個交易日上漲，主力合約2407（基于持倉量判定）一度沖高至11.98萬元，逼近12萬元。近月合約2403則在3月1日收于11.57萬元，然而，現貨（電池級）均價報價還在10萬元左右徘徊，僅出現小幅回升。
有鋰業人士向高工鋰電指出，現貨價格相對穩定，實際上是由于近兩周冶煉廠暫緩對外提供市場報價、挺價情緒明顯，現貨價格對市場波動的反映有一定遲緩。
而期貨價格作為市場對于未來時間鋰價預期的反映，是市場波動和參與者情緒的更直接反映。
目前，廣期所碳酸鋰倉庫有1.5萬倉單待注銷，即1.5萬噸碳酸鋰待出庫，是碳酸鋰行業總庫存的重要構成。
同時，據高工鋰電觀察，相較于此前的長協簽訂，業內越來越多采用期貨價格升/貼水的定價模式進行散單交易。這也就意味著，無論是在價格指導，還是作為庫存調節“蓄水池”，碳酸鋰在期貨市場上的價格異動愈發值得關注。
鋰價回升背后，減產事件擾動市場情緒
碳酸鋰期貨此輪上漲行情，主要是受到海內外擾動供給事件頻發的影響。海外端2月以來多家海外鋰企發布公告稱削減資本開支；另在澳洲八大礦山項目中，已有Mt Cattlin、Finniss和Greenbushes共三家宣布于2024財年減產以應對鋰價下跌。
國內供應端的收緊信號，則主要來自于頭部冶煉廠大修和江西冶煉廠接受環保督察。近日市場消息流出，天齊鋰業張家港項目將于3、4月連續兩月進行大修，不同于往年選擇在淡季小修1個月的習慣。
同一時間段，江西環保督察事件不斷發酵，4月中央環境督查組或進駐江西，對冶煉企業進行環境整治全面排查；消息稱提鋰尾渣消納要求或收嚴，將引向企業停產整頓。
以上消息在短期內提振了碳酸鋰期貨價格，但后續影響還需要從多個維度來解析。
一是碳酸鋰實際減產幅度有限，供應依舊趨于過剩。
從公告來看，削減開支主要影響2026年以后的建設項目，對2025年以前的在建項目影響甚微。另據統計，三家下調年度產量指引的澳洲鋰礦商，總共影響不足3萬噸LCE產量，在業內看來并不難被其他礦山增產所填補。此外，澳洲在建礦山項目也尚未有宣布暫緩或中止的，均按計劃進行中。
國內，天齊鋰業張家港項目按照2萬噸的年產能推算，對國內鋰鹽產量的影響或不到4000噸；另據相關人士透露，對于出貨量的影響是暫時沒有。江西環保檢查導致鋰礦全部或徹底關停的可能性則愈發微小。經測算，今年全球鋰供給仍將有10%左右的過剩。
二是供應端碳酸鋰產能出清進度不如預期，鋰庫存高居不下。
有鋰業人士指出，對于大型鋰企來說，減停產就算發生，規模也是有限的，一方面是受到長協制約，另一方面也有守住現金成本的考慮，停產再復工將帶來額外成本。基于此，高成本小型礦山會先被出清，但對整體鋰供應影響有限。
具體到國內鋰企來看，當前海外鋰礦讓利，引領礦石價格下跌，同時定價模式調整為M-1，以進口鋰輝石為原料的冶煉廠利潤得以持續修復；同時，碳酸鋰新增產中自有礦比例提高，為后續降低生產成本打開通道。
以2月為例，國內碳酸鋰減量冶煉廠包括以鋰輝石、外購鋰云母為原料的中小型企業，前者考慮到行情低迷且冬季采礦、運輸效率低而進行減停產，后者則由于持續虧損而減量。
不過，部分冶煉廠代工訂單增加、新投產企業加速爬產抵消了整體減量。因此2月碳酸鋰產量環比下降，但同比去年仍實現小幅增長。
結合市場反饋來看，春節期間國內多數冶煉廠保持開工，目前行業碳酸鋰庫存處于7-8萬噸的高位區間。且集中于冶煉廠端。庫存格局將導向冶煉廠選擇惜售挺價。
三是需求出現旺季特征，但傳導程度待定。
1月新能源汽車市場表現好于預期，批發量低于零售量，意味著渠道庫存去化，終端巨幅累庫壓力緩解。2月主機廠接連降價促銷，有刺激銷量提高的可能。
但往上追溯至動力電池與材料環節，雙方仍有接近2個月的產成品庫存。以此為緩沖，產量回升快但絕對規模或是有限的。
綜合來看，碳酸鋰價格在2月末出現階段性反彈，主要是供應端擾動支撐盤面情緒，實際供需格局改善幅度有限。后續盤面鋰價繼續上漲，將取決于冶煉廠挺價控貨、宜春環保檢查實際影響幾何；鋰價跌落則是因為中下游需求未能如期改善。
近日，中國巨石、山東玻纖、長海股份等玻纖頭部上市公司先后發布產品漲價函。
具體來看，中國巨石發布，對產品價格進行恢復性調整，直接紗復價200元/噸－400元/噸，絲餅紗復價300元/噸－600元/噸；山東玻纖直接紗上調300元/噸－400元/噸，合股紗上調300元/噸－500元/噸；長海股份旗下不同品種的玻纖產品價格則上調300元/噸－500元/噸。
各廠家漲價函
中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥表示，自2022年下半年開始，受行業新增產能釋放影響，玻璃纖維產品價格開始下滑，產業鏈公司庫存壓力增大，需要通過漲價來緩解壓力。此外，隨著我國經濟復蘇和下游市場需求的恢復，玻璃纖維產品的供需關系逐漸改善，為產品漲價提供了市場基礎。
玻纖產品價格承壓，拖累產業鏈公司業績。據中國玻璃纖維工業協會數據顯示，2023年規模以上玻璃纖維及制品制造企業主營業務收入同比降低9.6%，利潤總額同比下降51.4%。據《證券日報》梳理，截至3月29日收盤，玻纖產業鏈已有兩家A股上市公司披露2023年年報。報告期內，中國巨石、中材科技凈利潤同比下降均超30%。
“2023年，公司玻纖紗及制品實現營業收入為144.26億元，占主營業務收入的比例為99.06%。與上年相比，玻纖紗及制品營業收入下降14.49%，營業成本上升5.94%，毛利率下降13.97個百分點。”中國巨石表示，主要原因是供需失衡問題持續影響行業發展，玻纖產品銷售價格大幅下降，導致公司營業收入和毛利率下降。
中材科技表示，2023年，玻璃纖維產品下游市場需求恢復以及下游開工率明顯不及預期。同時，行業產能增加、供需失衡、價格下滑，行情跌入歷史低谷。
“公司是業內調整價格第一家，想先試探性提價，看市場的反應，目前行業內大部分公司的產品都處在虧損狀態，我們覺得跟著提價的幾率比較大。”中國巨石相關負責人此前表示。
3月28日，中復神鷹碳纖維股份有限公司（以下簡稱“中復神鷹”）發布了2023年年度報告，根據報告顯示：2023年全球經濟下行壓力不減，宏觀經濟復蘇乏力，碳纖維行業受產能疊加，需求不及預期等影響，行業競爭開始加劇。2023年公司實現營業收入22.59億元，同比增長13.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.18億元，同比下降47.45%。報告期末，公司總資產為95.36億元，較年初增長31.58%，歸屬于上市公司股東的凈資產48.45億元，較年初增長4.94%。
報告指出：碳纖維行業屬于國家戰略性新興產業，在輕量化市場具有廣闊的發展前景，在國防安全、航空航天等板塊具有不可替代的優勢。根據廣州賽奧《2023全球碳纖維復合材料市場報告》，2023年全球碳纖維需求量為11.5萬噸，同比下降14.8%；中國碳纖維總需求量為6.9萬噸，同比降低7.2%。2023年中國運行產能在全球的占比為47.7%，位列全球第一。同時，2023年國產碳纖維供應量持續增加，同比增長達17.8%，進口碳纖維比例大幅下降。2023年進口碳纖維呈現斷崖式下降，主要原因是國產碳纖維的進口替代的增強，次要原因是中國市場的發展不及預期。
2023年全球碳纖維行業競爭格局因內外部環境影響發生變化,行業內新增產能的消化過程雖然帶動了碳纖維行業的產品階段性價格回落，而碳纖維作為眾多領域的重要原材料，成本的下降進一步推動了碳纖維下游應用技術的進步,也促進了碳纖維產品應用到更多的下游領域中，整體的市場需求依然在穩步增長。
從國內市場來看，國產碳纖維產能大幅擴張，行業利用率快速提升，企業加快供給，增速大幅提升，國內中低端碳纖維供應由緊缺到逐步滿足需求，未來降本增效將是企業發展主旋律。從行業技術來看，國內碳纖維產品強度、模量等性能逐漸向日本東麗等國際巨頭靠攏，已初步實現對領先企業的追趕和對標。但國內小絲束碳纖維仍有較大發展空間，比如在高端產品方面，技術突破仍是關鍵。
2023年，神鷹西寧全面投產為碳纖維行業萬噸規模建設樹立了新標桿。全年產量超16,000噸,通過系列降耗增效措施，單位碳纖維成本下降達20%。神鷹連云港“三萬噸高性能碳纖維建設項目”首次采用4.0版本碳纖維產業化技術進行設計，2023年4月正式開工建設，目前聚合車間均已封頂，關鍵設備進入采購招投標階段。
截至2023年末，公司總產能已達到2.85萬噸，產能規模躍居世界前三。為滿足下游應用需求，在壓力容器、光伏熱場、風電葉片領域定制化的開發了適用于各個領域的碳纖維產品，其中壓力容器、碳/碳熱場國內市場占有率超過50%；全球市場占有率超15%。
根據百川盈孚網站發布的最新統計數據顯示，截至2024年3月，國內碳纖維正式投產產能達12.7萬噸，本季度新增產能6800噸，同比增速33.4%，環比增速5.66%。預計2024年第二季度，國產T300級別12K碳纖維市場成交送到價格約80-90元/千克；國產T300級別24/25K碳纖維市場成交送到價格約70-80元/千克；國產T300級別48/50K碳纖維市場成交送到價格約60-70元/千克；國產T700級別12K碳纖維市場成交送到約120-140元/千克。
（1）2024年第一季度市場綜述
2024年第一季度碳纖維國內市場價格低位盤整，本季度市場平均價格為95.42元/千克，較上季度均價上漲0.15元/千克，漲幅為0.16%。
2024年國內碳纖維市場開局不利，價格反彈乏力。成本端居高不下，企業利潤壓縮；供應端，雖多數企業迫于出貨壓力降低裝置開工負荷，但企業庫存持續處于高位，市場整體供應仍顯充足；需求端總體表現清淡，雖風電需求略有好轉，但體育器材等行業訂單減少，下游企業開機水平偏低。回顧整個一季度，碳纖維市場走勢主要分為以下幾個階段：
第一階段：龍頭企業報價上調，碳纖維市場低價減少。
1月上旬，吉林某大廠T300級別12K碳纖維產品報價上調，市場貨源略有減少，實際成交價格小幅上漲，另外元旦節后歸來國內碳纖維裝置平均開工率下調，企業積極去庫，雖需求端仍顯疲軟，但在剛需訂單支撐下，部分企業出貨狀況較為良好，春節前夕國內碳纖維市場整體價格維持平穩，低價貨源減少。
第二階段：市場貨源增多，碳纖維市場價格略有下調。
春節后，徐州某工廠碳纖維產品正式外銷，行業整體開工率提升，市場貨源增加，疊加春節期間工廠累庫，國內整體碳纖維供應數量充足，而河北等地下游節后延遲歸市，開工率維持低位，體育休閑等行業出口訂單較少，需求減量，風電方面新季度商談略有提升，其他需求相對平穩，保持低價采購，碳纖維市場高價下調。
（2）2024年第一季度供應分析
截至2024年3月，國內碳纖維正式投產產能達127000噸，本季度新增產能6800噸，同比增速33.4%，環比增速5.66%。新增產能主要為江蘇和河北地區，新增產線主要涉及到的產品是國產T700級別及以上12K、24K等產品。2024年第一季度國內碳纖維企業開工負荷仍保持相對低位，平均開工率為43.72%，產量小幅增加，較上季度增加約為249噸。
（3）2024年第一季度需求分析
本季度國內碳纖維市場需求表現清淡，各月表觀消費量同比下降，進口依存度同步降低。風電葉片方面以執行訂單為主，用量有所提升；體育休閑行業整體開機負荷不高，出口數量縮減；碳碳復材總體需求相對穩健，競價采購；其他需求用量相對較少，總體需求表現不佳，消耗有限。
（4）2024年第一季度成本利潤分析
成本端，碳纖維工廠仍然承壓。原料丙烯腈價格雖然下降，但仍維持高位運行，本季度華東港口丙烯腈市場主流自提均價9542元/噸，較上季度均價下跌434元/噸，跌幅4.35%。而以國產T300級別產品為例，本季度自產原絲的碳纖維企業平均生產成本84.29元/千克，較上季度平均生產成本下降1.12元/千克，降幅1.31%。
利潤方面，本季度碳纖維行業盈利小幅增加。以國產T300級別12k產品為例，本季度自產原絲生產T300級別12K產品的碳纖維企業平均利潤5.23元/千克，較上季度平均利潤增加5.12元/千克；自產原絲生產T300級別24K產品的碳纖維企業平均利潤-7.33元/千克，較上季度平均利潤增加0.30元/千克。
（5）2024年第一季度進出口分析
據海關數據統計，2024年1-2月我國進口碳纖維984.47噸，進口碳纖維織物110.75噸，進口碳纖維預浸料257.28噸，進口其他碳纖維制品798.91噸，進口碳纖維產品合計2151.42噸。
2024年1-2月我國出口碳纖維177.88噸，出口碳纖維織物354.68噸，出口碳纖維預浸料133.88噸，出口其他碳纖維制品925.70噸，出口碳纖維產品合計1592.14噸。
2024年1-2月，我國碳纖維凈進口量為806.59噸，碳纖維織物凈進口量為-243.93噸，碳纖維預浸料凈進口量為123.40噸，其他碳纖維制品凈進口量為-126.79噸，碳纖維產品合計凈進口量為559.28噸。
綜合來看，2024年1-2月國內碳纖維市場價格區間窄幅波動，但下游需求偏淡，碳纖維產品進口貨源同比減少，且主要以進口碳纖維為主，其他產品進口相對較少。
（6）2024年第二季度市場預測
成本面：
預計原料丙烯腈市場價格或將區間盤整運行，漲幅受限，國產碳纖維原絲價格維持穩定，進口碳纖維原絲價格隨匯率等因素波動，但碳纖維企業原絲配套陸續增加，后續重點關注丙烯腈價格變化以及企業降本情況，預計下季度碳纖維企業成本仍然承壓。
供應面：
2024年第二季度國內碳纖維供應能力預期增加17900噸，新增產能主要涉及的產品是國產T700級別及T300級別產品，具體需關注新投產裝置投產或穩定生產合格品情況，另外現有裝置開停機情況也值得關注。總體而言預計二季度碳纖維行業供應增加。
需求面：
風電葉片方面穩定執行訂單，預計二季度碳纖維用量較一季度有所增加；體育器材方面，隨著天氣轉暖，人們出行增加，需求或有一定增量；碳碳復材需求相對穩定，存一定增加預期；其他需求用量相對較少，增量有限。預計二季度碳纖維整體需求小幅增加。
綜合來看：
2024年第二季度碳纖維行業供需或將同步增加，但當前市場庫存積壓，或競價出貨，而成本端承壓，讓利幅度有限，因此預計下季度國內碳纖維市場價格偏低運行，國產T300級別12K碳纖維市場成交送到價格參考80-90元/千克；國產T300級別24/25K碳纖維市場成交送到價格參考70-80元/千克；國產T300級別48/50K碳纖維市場成交送到價格參考60-70元/千克；國產T700級別12K碳纖維市場成交送到參考120-140元/千克；大型訂單有商談空間。
商用航天領域,這些年，SPACE X以回收、巨大載荷、高效率及低成本等顛覆性創新揭開了神圣航空高科技的神秘面紗并改寫了歷史。中國的同行也在奮力直追：由北京天兵科技公司設計、天津愛思達航天公司研制生產的大型復合材料火箭整流罩近期下線，直徑為4200mm，長度約13m，采用全碳纖維復合材料高精度成型，它是國內商業航天最大的復合材料火箭整流罩，也是中國當前最大的全碳纖維復合材料航天結構件。
火箭整流罩位于火箭最前端，是火箭中極為重要和復雜的艙段。據了解，TL-3大型整流罩直徑為4200mm，長度約13m，采用全碳纖維復合材料成型，它是國內商業航天最大的整流罩，也是中國最大的全碳纖維整流罩，更是國內首個為互聯網星座量身定制的整流罩。
此款整流罩研制過程中需要全面攻克大尺寸運載火箭整流罩馮卡門與前柱段一體化成型技術、大尺寸倒錐段全碳纖維復合材料設計與制造技術、復合材料中間框與桁條應用技術、整流罩整體全碳纖維結構設計與制造技術。截至目前，天龍三號4200mm大直徑全碳纖維整流罩無論在性能，還是在技術應用方面都實現了創新和突破。由于創新技術的突破，天龍三號整流罩研制成本降低50%，生產效率提高30%以上，大大縮短了產品的研制周期，為天兵科技后續產品批量化生產，高強度發射任務，高可靠性保證成功率，提供了強有力支撐。
后續，天兵科技天龍三號4200mm大直徑全碳纖維復合材料整流罩，還將按研制計劃進行相關試驗，確保我國為互聯網星座組建而量身定制的天龍三號大型液體火箭成功發射、穩固批產，引領中國商業航天走向大運力液體火箭時代。
小米SU7已經正式發布，起售價21.59萬元，是一款主打運動的轎跑車型。值得注意的是，小米汽車目前似乎還沒有展示出完整的實力。
天眼查知識產權信息顯示，3月29日，小米汽車科技有限公司申請的“對星方法、裝置、介質及車輛”專利公布。摘要顯示，該專利屬于車輛領域，能夠提高對星速度、衛星通信通道使用的時效性和便利性以及實際的衛星通信質量。方法包括：在搜索到衛星信號的情況下，獲取車輛的當前車輛位置和搜索到的衛星信號所對應的衛星的當前衛星位置；基于當前的車輛位置和衛星位置，確定車輛上的衛星天線的待朝向目標俯仰角和待朝向目標方向角；基于待朝向目標俯仰角和方向角，對衛星天線的朝向進行調整。
無獨有偶，小米并非第一個開展車載衛星的車企。早在2018年，吉利就布局了時空道宇科技有限公司，并在臺州建設了吉利衛星超級工廠，據稱可實現衛星的智能化量產制造，具備年產500顆的量產能力。“一手造車、一手造星”成為吉利在業內的主打牌面。
時空道宇正在建設吉利未來出行星座，計劃2025年完成星座一期72顆衛星部署，可實現全球實時數據通信服務；二期將擴展至168顆衛星，可實現全球厘米級高精定位服務。目前該星座已完成2個軌道面發射部署，在軌衛星達20顆，可為汽車自動駕駛、智能網聯、手機及物聯設備直連衛星通信提供賦能。
吉利旗下極氪001FR、銀河E8等車型均已率先搭載了自研的衛星通信技術。不過在現階段，其出行星座發揮的作用還相當有限。畢竟，電動車在有限的續航和尚未完善的充電保障下，駕駛去無人區的可能性不大。如果僅用于位置共享和發短信，4G或5G的蜂窩移動數據足夠滿足使用，為此去建設近地軌道衛星網絡就大可不必了。
但相較于手機，汽車衛星通信仍有諸多優勢。首先，手機在進行衛星通信時，功率往往超過2W，長時間使用會顯著影響電池續航。而汽車擁有大容量電池，能夠輕松應對衛星通信帶來的功耗，幾乎不會對續航產生影響。
其次，手機受限于其小巧的機身，天線尺寸受限，且需要考慮散熱問題。而汽車則有更大的空間，可以配備更大尺寸的天線，從而增強信號接收能力，同時散熱問題也相對容易解決。
另外，手機衛星通信主要適用于探險或基站故障等極端情況，尤其是在人跡罕至的深山老林。由于汽車行駛的范圍相對有限，它們更適合在戈壁、沙漠和草原等開闊地帶使用衛星通信功能。
近日，中國電信研究院、中國電信浙江公司聯合中國電信上海公司、北京捷蜂創智科技，在浙江舟山完成全球首個NR NTN（非地面網絡）業務應用試點。
本次試點在浙江舟山海域開展，基于亞洲9號衛星，在10海里的商用輪渡航線上，首次實現了NR NTN面向輪渡乘客的語音及寬帶互聯網通信。
2023年10月，中國電信完成全球首次運營商NR NTN現網連通性試驗。本次業務試點重點驗證NR NTN終端設備小型化能力、動中通應用場景以及復雜天氣條件下NR NTN系統性能的穩定性與可靠性。
試點采用了小型化NR NTN動中通設備，數據業務下行可達6Mbps穩定速率，語音通信質量可類比地面移動網絡水平。在雨霧等復雜天氣條件下，可以向船載用戶提供持續穩定的寬帶數據、語音與短消息服務能力，可滿足海域場景下的動中通實際通信需求。
浙江舟山有2085個島嶼，島嶼數量及海岸線長度位居全國首位。本次試點對于推進“寬帶邊疆”島嶼與海域的無縫網絡覆蓋提供了經濟有效的天地一體解決方案。中國電信一直以來積極推動3GPP NTN的技術創新與產業落地，已在3GPP取得體系化NTN標準立項突破。
本次海域航線業務試點進一步實現了終端小型化，驗證了復雜條件下的NR NTN業務提供能力，完成了全球首次NR NTN面向公眾用戶的業務應用示范。后續，中國電信將與業界一道，合力推進面向天地一體的技術創新與產業進程。
3月20日8時31分，探月工程四期鵲橋二號中繼星由長征八號遙三運載火箭在中國文昌航天發射場成功發射升空。鵲橋二號中繼星作為探月四期后續工程的“關鍵一環”，將架設地月新“鵲橋”，為嫦娥四號、嫦娥六號等任務提供地月間中繼通信。
長征八號遙三運載火箭飛行24分鐘后，星箭分離，將鵲橋二號中繼星直接送入近地點高度200公里，遠地點高度42萬公里的預定地月轉移軌道，中繼星太陽翼和中繼通信天線相繼正常展開，發射任務取得圓滿成功。
后續，鵲橋二號將在地面測控支持下，經過中途修正、近月制動，進入捕獲軌道；隨后經軌道控制后進入調相軌道，最后進入24小時周期的環月使命軌道，成為繼“鵲橋”中繼星之后世界第二顆在地球軌道以外的專用中繼星，為嫦娥六號月球采樣任務提供支持，并接力“鵲橋”中繼星為嫦娥四號提供中繼通信服務。
由于月球始終有一面背對地球，著陸在月球背面的探測器受到月球自身的遮擋，無法直接實現與地球的測控通信和數據傳輸。而探月工程四期的任務開展著陸探測以及采樣地點主要位于月球南極和月球背面地區，因此需要功能更廣、性能更強的中繼星，架設起月球對地新的“中繼通信站”，解決月球背面探測器與地球間的通信和數傳問題。據此，科研人員對鵲橋二號中繼星進行了艱辛攻關，以期為正在運行的嫦娥四號和即將開展的嫦娥六號、嫦娥七號、嫦娥八號及后續國內外月球探測任務等提供中繼通信服務。
鵲橋二號中繼星與2018年發射的嫦娥四號“鵲橋”中繼星相比，技術創新更多、技術狀態更多、功能更強、接口更為復雜、研制難度更高、任務時間跨度更大。此外，鵲橋二號攜帶了多臺科學載荷，將開展科學探測。
長征八號遙三火箭采用芯級捆綁兩枚液體助推器的兩級半構型，全箭總長50.3米。此次任務是長征八號運載火箭首次執行探月軌道發射任務。研制團隊根據多窗口多彈道、低空高速飛行剖面等任務需求，對火箭進行了設計改進和優化，擴展了任務適應性，提高了可靠性。此次還搭載發射了天都一號、天都二號通導技術試驗星。這是長征系列運載火箭第512次發射。
2021年12月，探月工程四期批準實施，由嫦娥四號、嫦娥六號、嫦娥七號和嫦娥八號4次任務組成。嫦娥四號已于2018年12月發射，實現了世界首次月球背面軟著陸巡視探測；嫦娥六號將于2024年上半年擇機發射；嫦娥七號和嫦娥八號將構建月球科研站基本型，開展月球環境探測等任務。
探月工程由國家航天局牽頭組織實施。此次中繼星任務中，工程總體由探月與航天工程中心承擔；中繼星、運載火箭分別由中國航天科技集團有限公司中國空間技術研究院、中國運載火箭技術研究院抓總研制；地面應用系統由中國科學院承擔。
（1）市場總況：交易總量同比增長4.7%，交易總規模近萬億
注冊制全面實施以來，監管層對IPO市場的審核重點逐漸轉移，從嚴審核、投融資平衡、強化監管執法、退市率等成為市場監管要點。2023年8月，證監會為促進資本市場投融資兩端動態平衡，發布了《證監會統籌一二級市場平衡優化IPO、再融資監管安排》，階段性收緊IPO及再融資節奏。與此同時，監管層通過政策安排進一步激發并購重組市場活力。2023年8月，證監會根據中央政治局會議精神提出了深化并購重組市場改革的具體措施，主要包括適當提高對輕資產科技型企業重組的估值包容性，支持優質科技創新企業通過并購重組做大做強；出臺上市公司定向發行可轉債購買資產的相關規則，豐富并購重組支付方式等。隨后在2023年11月，證監會正式發布了《上市公司向特定對象發行可轉換公司債券購買資產規則》，支持上市公司以定向可轉債為支付工具實施重組，為并購交易提供更加靈活的利益博弈機制。
根據清科研究中心統計，2023年度中企參與的并購交易活躍度穩步提升，并購案例數總量2,654起，同比增長4.7%；涉及交易總金額近萬億，受上年大額案例波動影響同比略有下滑。從并購特點來看，以國央企資產優化整合、傳統產業轉型升級及中企國際化發展等為目的的并購交易是市場主要構成。季度趨勢方面，從歷史數據來看，中企參與并購交易呈現了較為明顯的周期性特征，2023也年延續了該趨勢。受春節假期影響，2023年第一季度交易活躍度略有下滑，但到下半年交易總量與活躍度都持續穩步回升，其中第四季度中企參與的并購交易總量達665起，交易總規模達到2,667.70億元人民幣，分別環比增長2.8%、16.4%。
（2）境內外市場：境內并購持續平穩，外資并購活躍度大幅提升
2023年國內經濟持續恢復，同時A股并購重組政策迎來窗口期，2023年中企參與的國內并購交易總量達到2,492起，同比增長2.9%；但受小額案例增多影響交易總金額相比2022年度下降3.4%，達到8,633.28億元人民幣，交易數量及規模分別達到市場總量的93.9%、87.7%。
從交易類型來看，境內交易以傳統產業轉型升級、國資企業深化改革為主；尤其近年來證監會大力推動央國企上市公司并購重組整合，鼓勵國資企業將優質資產通過并購重組渠道注入上市公司以提升公司質量，國資企業發起并購交易持續活躍。
跨境并購方面，受外資并購活躍度提升推動，2023年度中企參與的跨境并購交易活躍度穩步回升。據統計，跨境并購交易總案例數達162起，涉及交易總金額達1,214.60億元人民幣，分別同比增長40.9%、2.0%。其中境外并購交易數量達到83起，交易規模446.90億元，分別同比增加3.8%、下降19.0%。從交易活躍度來看，中企加快了全球化的步伐，境外并購的主要對象為新加坡、美國、德國等地的生物技術/醫療健康、半導體、汽車、IT等先進技術以及能源礦產等資源類企業。其中，受地緣政治及全球技術相對優勢逐漸轉變影響，除歐美國家高新技術企業外，近年來中企收購新加坡、泰國等東南亞國家企業的案例顯著增多，標的集中在半導體、生物醫藥、汽車等領域高新技術領域。如比亞迪電子（國際）有限公司收購新加坡消費電子產品零部件生產商Juno Newco Target Holdco Singapore Pte. Ltd.100%股權，進一步拓展了比亞迪電子客戶與產品的邊界，拓寬智能手機零部件業務，改善了比亞迪電子客戶與產品結構。
外資并購方面，2023年度外資企業參與的中企并購案例共79起，同比增長125.7%，涉及交易金額767.70億元。外資并購的并購方以港交所上市企業為主。近年來港交所對并購重組的監管規則相對內地更加靈活，且對于新經濟、新消費及互聯網相關公司包容性更高，港股上市公司通過收購內地優質企業提升公司整體競爭力并改善估值的案例不斷增多，標的企業以生物技術、清潔技術、食品飲料、地產等項目為主。其中，地產企業近兩年赴港上市頻繁，港交所地產領域上市企業收購內地地產開發、物業管理項目增多，如大悅城地產收購耀耀祿建100%股權、合生創展集團收購博禎置業100%股權等均為今年港交所上市地產商收購內地房企典型案例。
（3）行業分布：產業整合與升級、國企改革是驅動行業并購主要推動因素
隨著傳統產業升級及綠色低碳轉型、國央企資產優化改革以及中企全球化資源整合類并購活動的不斷深入，2023年度中企參與并購活動被收購企業標的主要集中在IT、生物醫藥、先進制造、化工原料及加工、半導體等高新技術領域。從并購交易規模來看，能源及礦產行業被并購企業總規模仍然最高，全年交易金額合計近3000億人民幣；此外，金融及半導體領域被并購總規模持續位居第二、第三的位置。以下為部分行業并購特點：
IT（243起，-2.0%；219.16億元，-66.0%）行業2023年度并購案例數量和規模同比雙降，其中交易規模受上年大額案例浮動影響下滑明顯（2022年IT行業并購總金額因普麗盛142.68億元人民幣收購潤澤科技100%股權而拉高）；2023年度行業內所完成的并購交易案例主要集中在人工智能、網絡工程設計、信息服務和智能解決方案等軟件及服務領域。
生物技術/醫療健康（239起，-19.0%；339.37億元，-49.1%）行業的交易數量與規模同比降幅進一步擴大，生物醫藥、醫藥服務與醫療設備項目為行業熱門并購標的。
機械制造（233起，2.2%；391.21億元，-57.6%）行業2023年度交易總量穩步增長2.2%，受大額案例波動影響，總交易規模同比下滑57.6%，并購交易類型主要為行業內的橫向整合及行業上下游的整合。
化工原料及加工（215起，9.1%；671.47億元，-9.1%）行業2023年度被并購標的總量有所提升，交易類型以行業內企業的資源整合及戰略投資為主，標的類型以新材料、化工原料為主。在原材料市場結構向優發展態勢下，新材料企業近年來備受化工加工企業青睞，被并購標的數量已占半成。
半導體及電子設備（205起，-4.2%；915.12億元，-16.6%）行業2023年度并購交易活躍度有所下滑，同時受大額案例浮動影響交易規模同比下降幅度較大（2022年智廣芯以549億元人民幣收購紫光集團100%股權整體拉升半導體行業并購總規模），行業內被并購標的主要集中在電子元件及組件、光電顯示器等細分領域。
能源及礦產（210起，-2.8%；2,948.19億元，142.3%）2023年度行業被并購交易總規模同比增長迅猛，其中10億元及以上交易規模的并購案例35起，這些大額并購交易主要圍繞國資改革的資產優化整合、傳統產業低碳轉型及大型企業上下游的資源整合展開。其中最高交易金額案例為長江電力804.84億元收購三峽金沙江云川水電。
（4）交易方式：受監管驅動，可轉債支付方式或將緩解上市公司資金壓力
從交易數量來看，2023年中企并購案例主要通過協議轉讓、增資、股轉系統轉讓三大交易方式進行，合計案例數量占比超八成。分市場來看，境內市場并購交易主要采用協議轉讓、增資、全國股轉系統轉讓、發行股份購買等方式；而跨境并購約九成采用協議轉讓方式。此外，與2022年相比，2023年通過司法裁定及股權拍賣方式交易的并購案例達到112起，同比增長21.4%。
從交易規模來看，協議轉讓、增資、發行股份購買方式是交易金額最高的三種支付方式，總交易金額占比超八成。其中發行股份購買方式平均交易規模普遍較高，隨著近年來監管層對A股并購重組政策措施的陸續落地，上市公司發行股份購買資產交易活躍度顯著增長，2023年交易數量及交易金額分別同比增長8.3%、42.9%。
此外，值得注意，證監會于2023年11月17日發布《上市公司向特定對象發行可轉換公司債券購買資產規則》后，上市公司以定向可轉債為支付工具實施重組案例有望增多。2024年初，滬市已發行了定向可轉債購買資產首單案例，思瑞浦以可轉債加現金的支付方式收購了創芯微85.28%的股權，這一突破性政策手段實現了創芯微背后深創投、芯動能投資基金、創東方投資等十余家VC/PE機構的退出，是緩解股權投資基金退出壓力的又一重要舉措。總體而言，可轉債支付方式將在緩解上市公司并購現金壓力、降低大股東股權稀釋風險的同時對并購交易提供了更加靈活的支付方式。
IPO大門收窄，并購市場悄然熱鬧起來，投資人不約而同將并購視為一條重要退出路徑。但上市公司并購遵循的卻是與一級市場投資完全不同的估值邏輯。本文研究分析了近期的6起具有代表性的典型案例。這6起案例分別是：廣電運通并購中數智匯、納芯微并購昆騰微、思瑞浦并購創芯微、歌爾光學并購馭光科技、光庫科技并購拜安實業、聯合光電并購西安微普.
如下表為6起并購案例的核心要素及被并購標的的核心財務數據。所有數據來源均為上市公司公告。
（1）并購案例分析
1）廣電運通并購中數智匯
中數智匯主要業務是大數據征信，20年左右時科創板過會了，不過止步在注冊階段。中數智匯22年利潤1.05億，23年1-9月利潤7569萬，是很典型的PE項目了。
廣電運通收購中數智匯的整體估值是20億，以現金差不多9億收購了42%的股份。中數智匯承諾的2023-2026年的累計凈利潤是6億，平均下來相當于每年2億，整體是按照10倍P/E收購，即使2023年利潤低一些，假設就算1.2億，也就是23年利潤的16.67倍P/E。中數智匯最后一輪融資發生在2019年6月，估值是8億。其20219年利潤也有五六千萬，估值還是相對合理的。
2）納芯微收購昆騰微
納芯微于2023年下半年發了一個收購昆騰微的公告，但詳細信息并未披露。昆騰微主要做音頻soc芯片和信號鏈芯片，2022年也是申報了創業板，不過后來也撤回了。昆騰微2022年利潤6500萬，2021年利潤8220萬，相比略有下滑。納芯微的公告中表示，收購的整體估值為不超過15億，對應2022年利潤大概就是23倍P/E.
3）思瑞浦收購創芯微
創芯微的主營業務是電池和電源管理芯片，2022年1.8億收入虧損645萬，2023年1-9月1.85億收入虧損412萬。
思瑞浦收購創芯微采取的是差異定價的方式，管理團隊股權交易對價57207萬，對應公司整體估值87201萬；投資人股權31838萬，對應公司整體估值16.2億；整個公司的總體估值是10.66億。同時管理團隊承諾24-26年合計凈利潤不低于22000萬。按照3年22000萬凈利潤，平均每年是7333萬，對應公司整體的P/E是14.5倍。且值得關注的是2022年8月創芯微最后一輪融資估值是13.1億，所以并購的整體估值也是低于最后一輪估值的。管理團隊的股權估值約是投資人股權估值價格的一半，這種差異化定價方式將是未來并購的重要手段。并且思瑞浦本次收購管理團隊的股份，現金比例很少，大部分采取的方式是可轉債。
4）歌爾光學收購馭光科技
馭光科技主要生產微納光學元件（DOE、ROE），成立7年時間累計融資超過6億，不過2022年收入3200萬虧損11084萬，23年1-9月收入3242萬，虧損6898萬。
歌爾光學以1227萬購買深圳追遠所持股權對價15億，以2.06億元購買歌爾股份持有股權對價19.57億；以5.76億元購買其他投資人所持股權對價11.19億。馭光科技最后一輪估值為20億。投資人的價格差異很大，跟知情人士了解，基本B輪之后的投資人都是拿了一個年化收益率退出，只有天使和A輪投資人賺了一些錢。創始團隊更是一分錢沒套現，全部換成了歌爾光學的股份了。
5）光庫科技收購拜安實業
拜安實業主要從事光電產品、激光雷達光源模塊的研發和生產。2022年公司5300萬虧損1284萬；2023年1-7月公司收入2660萬虧損1127萬。
光庫科技收購拜安實業股東52%的股權對價1.56億，公司整體的估值對價為3億。管理團隊的業績承諾為24-26年收入分別不低于1.6、2、2.5億，利潤為不低于0.1、0.15、0.2億。按照未來3年業績承諾，基本為三年凈利潤的20倍P/E。
6）聯合光電收購西安微普
西安微普主要從事中波紅外變焦鏡頭，2022年收入2654萬利潤520萬，2023年收入2483萬利潤469萬。
聯合光電收購西安微普的估值較低，以3075萬元收購標的公司61.50%股權；并以500萬元增資，合計將取得65%股權。增資估值為1.4285億，收購的估值為5000萬，兩個價格差異還是很大的。
上面六個案例是硬科技并購中非常典型的案例，好幾個案例的定價方式是可以作為其他硬科技并購的標桿的，比如說昆騰微的并購案，應該說就是未來成熟類芯片項目并購的參考案例；比如說馭光科技的并購案，基本上成長期硬科技的項目并購的天花板就是這樣了，而且操作方式、定價方式都將會是未來很多案例的模板；比如說創芯微的并購案，是那些收入上億但依然虧損的芯片類企業并購的典型案例。
（2）并購交易中的常見規律
從這六個案例的操作方式中，不難總結上市公司并購的一些基本規律，可供后續在并購實操中參考。
1）上市公司并購本質還是P/E邏輯。上面六個案例中兩個項目是成熟期項目，有規模化的收入和利潤；上市公司并購基本是按照市盈率（P/E）法來估值，按照當年利潤估值倍數在15-23倍之間，如果按照未來3年承諾利潤，則P/E在10-15倍之間。對于成長期項目，如思瑞浦收購創芯微、光庫科技收購拜安實業，被收購標的管理層都對未來3年利潤做了承諾，基本可以看到公司估值是企業未來3年平均凈利潤的15倍P/E。上市公司并購的基本邏輯還是P/E邏輯，不管這個項目技術先進程度有多高，團隊有多豪華，最終還是要落實到利潤上來。可以說以15倍P/E為中位數是上市公司并購的一個benchmark。
2）上市公司并購的估值跟公司一級市場估值沒有任何關系。上面六個案例中，馭光科技、創芯微的并購估值是嚴重低于公司在一級市場的估值的。一級市場估值毫無章法、毫無依據可言，更多是周瑜打黃蓋，一個愿打一個愿挨。但上市公司并購就是一條邏輯—市盈率邏輯。所以一級市場估值對上市公司并購沒有任何參考。我們很多企業在并購時，還想堅持自己原有的估值，自己五六千萬收入，想要很高的估值，在并購交易中就不要做這種夢了。光庫科技并購拜安實業就是一個很典型的案例，每年五六千萬收入3億估值就被并購了，還要做業績承諾。
3.差異化定價將是上市公司并購的常態。在上述案例中，馭光科技、創芯微、西安微普都涉及到差異化定價。創始團隊和投資人的定價不一樣：如創芯微案例中，投資人股權對應公司估值為16.2億，創始人的股權對應公司估值為8.7億；不同輪次投資人的定價不一樣：如馭光科技案例中，歌爾光學以1227萬購買深圳追遠所持股權對價15億，以2.06億元購買歌爾股份持有股權對價19.57億；以5.76億元購買其他投資人所持股權對價11.19億，針對不同投資人定價完全不一樣。在并購交易中，估值定價跟一級市場的估值沒有太大關系。價格是各方在有限的條件下的博弈和平衡。早期投資人想要按照交易整體定價去拿收益難度很大，你讓后面的投資人虧錢，整個交易肯定做不成。因此很多時候就需要前面輪次的投資人和創始人來補償后面的投資人。甚至如果公司之前估值過高，業績沒做起來，并購交易中，可能很多輪次投資人只能拿一個本金+年化利息退出，更加就不是按照估值來計算股權價值了。在馭光科技案例中，就是這樣操作，后面幾輪投資人賺了個年化利息。
4）公司做不好，創始人也別想套現。創業公司如果沒做好，創始人想要套現也很難。上面的案例中，馭光科技一分錢都沒套現，全部轉換成非上市公司歌爾光學的股份了；創芯微雖然有套現，但現金部分很少。上市公司在并購時肯定是不想讓創始人輕松拿錢走人的，還要綁定創始人繼續打長工的。
5）業績承諾是并購的常態。上面6個案例中，除馭光科技沒有做業績承諾，以及昆騰微還沒披露相關細節，其他四個項目都做了業績承諾。并且，四個項目的并購估值P/E倍數是承諾的3年平均凈利潤10-20倍之間，早期項目的P/E倍數相對較高，后期項目的P/E倍數相對較低。
（3）對于創業者和投資人并購交易的建議
1）甘于接受被并購的命運。今天，中國IPO的政策和市場環境發生了極大的變化，IPO門檻極大提高、審核期無限延長。所以當下，接受被并購的命運吧，中數智匯都IPO過會了，依然接受并購；昆騰微，申報創業板了，也接受并購了。
2）放下一級市場高估值的高傲和錯覺。一級市場的估值對企業對創始人來說，沒有什么價值。在二級市場沒有流動性，市值都沒有意義。更何況一級市場的估值還帶著附加條件，業績承諾、回購、遷址返投等等，估值的真實含金量就更低了。今天一級市場上有很多硬科技公司三五千萬收入，卻估值高達10億以上。這類公司如果被并購，估值估計至少是要攔腰砍的。上面的馭光科技、創芯微就是典型案例。
3）理解二級市場的估值邏輯，降低自己的預期。當前市場上的并購主要分為兩種：一是并收入并利潤：基本是有一定收入和利潤體量，估值模型按照P/E方式進行估值，一般在15-20倍P/E并購；這類并購的規模大小不一，視被并購標的的利潤規模而定。二是并團隊并技術：基本是團隊有牛人，技術很專精尖，有一定的資本炒作概念，技術和業務上能彌補上市公司的一個短板。這類并購的規模一般都是小市值并購，最好被并購標的的整體市值不超過5億。對于中后期公司并購，上市公司的底層邏輯就是P/E邏輯，以利潤為核心考核點，業績承諾是必然選擇。而創業公司在一級市場的估值毫無邏輯可言，創始人們要扭轉自己的思路，學習和理解二級市場估值邏輯，降低自己的心理預期。
4）高估值、高虧損項目大概率并購不了，即使能并購，投資人也賺不到錢。由于上市公司并購的底層邏輯是P/E邏輯，那些高估值、高虧損的項目就很難滿足上市公司并購的條件。過去幾年，一級市場的硬科技企業很多是畸形發展，一個項目一年收入5000萬，虧損5000萬，10億以上的估值，這類公司上市公司怎么并購呢？完全就不是一個估值邏輯和體系。如果這公司確實技術很有價值，上市公司咬牙愿意并購，那投資人基本也就是保本+年化收益退出，且創始人基本是套現不了的。基本的操作就是計算投資人投了多少錢，上市公司在投資人總投資額基礎上給一個年化收益，將控股權買走了，剩下創始人的股份繼續放在里面或者是換股到上市公司繼續鎖定三年。
（1）整體回顧
2024開年，中國證監會再度釋放資本市場強監管信號，聚焦嚴把IPO準入關、從源頭提升上市公司質量，重點突出發行上市審核監管全鏈條把關，在此背景下，中企IPO市場總體延續階段性收縮的態勢。根據清科創業（01945.HK）旗下清科研究中心統計，2024年第一季度，中企境內外上市46家，同環比分別下降52.6%、40.3%；首發融資額約合人民幣274.83億元，同環比分別下降62.0%、47.3%。分市場來看，2024年第一季度A股共有30家企業上市，同環比分別下降55.9%、38.8%；境外市場共16家中企上市，同環比分別下降44.8%、42.9%。地域方面，廣東上市企業數量及首發融資總額均居于首位。行業方面，因市場整體處于低活躍期，各行業IPO總量相應收縮，半導體領域表現相對穩健，融資集中度亦有明顯上升。
此外，A股IPO審核端呈現出更為嚴格和規范的監管態勢，堅決阻斷申報企業“帶病闖關”行為。2024年第一季度已有80家企業選擇主動撤回申報材料，上會企業數量也大幅收縮。
編輯：馮征昊（半導體芯片、激光器、新能源） 校對：王延韜 審核：侯曉鵬
閆晨曦（復合材料、衛星通信、金融資本）
(以上資訊主要來源于：OFweek、 OFweek激光、 OFweek太陽能光伏、 今日半導體、半導體行業觀察、材料科學與工程、材料人、樂晴智庫、未來智庫、索比光伏網、集邦新能源網、北極星太陽能光伏網、高工鋰電、西安金融棒棒糖、復材網 、大國之材、新材料在線、衛星界、國際電子商情、中國國際復合材料展覽會、玻纖復材、衛星與網絡、全球一點通、硅谷網、清科研究、中國衛通、衛星與應用、中科創星、碳纖維生產技術、中國衛通、碳纖維研習社、實戰財經 、金融深度、華商韜略、戰略前沿技術、 投融界、 投資界、 中國汽車報、證券時報網、36氪、東方財富、中國證券報、新經濟100人、投后管理研究院、新興產業投資聯盟、股權投資論壇、Wind資訊、搏實資本、中歐資本、國企混改研究院、機遇西安、米度資本等)
